作者 | 第一財經 韋薇

　　經歷了上周五的大跌，在“長周末”歸來后，蘋果漲超本周第一個交易日美股暫時企穩。美股反彈易利加拿大28微信

　　截至美東時間17日收盤，蘋果漲超標普500指數收漲7.05點，美股反彈漲幅0.10%，蘋果漲超報6843.22點；道瓊斯工業平均指數收漲32.26點，美股反彈漲幅0.07%，蘋果漲超報49533.19點；納斯達克綜合指數收漲31.713點，美股反彈漲幅0.14%，蘋果漲超報22578.384點。美股反彈納斯達克100指數收跌31.135點，蘋果漲超跌幅0.13%，美股反彈報24701.597點。蘋果漲超

　　科技股漲跌不一，美股反彈谷歌和微軟跌超1%，谷歌C跌1.05%，微軟跌1.11%，Meta跌0.08%，易利加拿大28微信特斯拉跌1.63%，英偉達漲1.2%，蘋果漲3.17%，亞馬遜漲1.19%。軟件谷持續承壓，AppLovin跌3.66%，賽富時跌2.86%，Datadog跌2.11%。

　　多位投行交易員和一線投資人士對第一財經表示，美股近期陷入了“基本面良好，技術面不佳”的窘境。簡單而言，在去年10月標普觸及6800點之后，指數已在此橫盤近半年，即使上周非農就業數據大超預期、消費者價格指數（CPI）降溫，指數仍未能達到逃逸速度并突破7000水平，反而機構投資者開始繼續拋售科技股。可見，美股似乎開始償還“AI債”，市場再度真切地擔憂科技公司在AI上的瘋狂資本支出——2026年，谷歌、亞馬遜、Meta承諾在AI上燒錢超5000億美元，再創新高。

　　AI支出疑慮拖累科技股

　　從2022年10月開始，美股牛市掀起狂潮，可以說這波牛市幾乎是由科技股或者AI交易引領的，而這一局面在過去三個月尤其是今年產生了顯著變化。

　　今年標普500的科技板塊下跌6%，而能源（+21%）、原材料（+16%）和必需品消費（+16%）領漲。投資者不僅擔心科技大廠的瘋狂投資能否帶來預期的回報，更擔心AI對軟件等傳統行業帶來的顛覆性影響，從而將目光轉向了估值更為合理的行業板塊。

　　資本開支的飆升是主因。過去兩年，只要資本開支越高，股價就能大漲，因而投資者堅信支出就意味著將來的回報，然而當前投資者更關注實質回報本身。

　　在本次財報季，幾個科技巨頭“暴雷”，進一步打擊了市場情緒。例如，最近的亞馬遜財報發布后，股價盤后暴跌超11%。該公司宣布2026年將投入高達2000億美元的資本支出，這遠超分析師的預期。這些資金絕大部分將用于擴建AI基礎設施，如數據中心與購買英偉達的GPU，以支持公司的云端服務AWS的成長。

　　有交易員對第一財經提及，客觀來說，財報并不差，AWS云計算業務營收增速達24%，廣告業務開始持續賺錢，只是EPS盈利小幅不及預期，每股收益只差約1分錢。原本這可能被市場忽略，但如今投資者顯然更苛刻，而且在當季財報中，亞馬遜自由現金流暴跌71%，機構投資者看重現金流，算法因此瘋狂拋售該公司股票。

　　事實上，此前大跌的微軟也存在類似的情況。市場擔憂科技公司在AI上的瘋狂資本支出，2026年，谷歌、亞馬遜、Meta承諾在AI上燒錢超5000億美元，加劇市場恐慌，

　　此外，Meta近期也引發了另一重擔憂。去年10月，Meta聯手私募巨頭BlueOwl通過發行私募債券籌資270億美元建設數據中心，創下私募債發行紀錄。然而，近期，有消息指出，為了融到這筆巨款，Meta簽了“剩余價值擔保”，即如果未來AI泡沫破裂，這個數據中心不值錢了，Meta需要掏自己的現金賠給債權人，風險實質上根本沒有轉移，只是被藏進了財報的附注里。

　　同時，PE也開始出現擠兌，傳統的PE資金通常被鎖定10年，并不怕流動性危機，但BlueOwl這次用的資金池里有很多要求“半流動性”的投資人。現在投資人恐慌要求贖回，單季贖回請求高達17%，BlueOwl已經被迫停止贖回。市場擔憂的是，如果PE都沒錢了，誰來繼續建這個270億的數據中心？盡管這一擔憂可能過度，但在市場負面情緒升溫之際，這種恐慌也可能被放大。

　　標普500能否站上7000點

　　受制于市場對科技股的擔憂，標普500遲遲無法站上7000點大關。未來，關鍵因素可能在于機構投資者的信心能否修復。

　　據悉，近期對于科技巨頭的拋售來自于機構投資者，而散戶反而在“買跌”，這不禁讓人質疑——是不是專業投資者嗅到了未知的風險？

　　據第一財經了解，高盛交易員考博史密斯（Lee Coppersmith）在最新發給客戶的報告中寫道，宏觀環境總體上依然支撐，基本面（盈利情況）較好，但技術面有所惡化，AI領域也日趨復雜。

　　具體而言，美股整體業績穩健，總體符合預期。標普500指數成分股中約75%的公司已公布業績，每股收益同比增長約12%，中位數公司接近高個位數增長。營收受益于經濟活動和美元走軟，利潤率表現好于預期，部分市場公司上調了2026年的盈利預期。所有這些都未引起特別大的爭議，而且也不是近期股價走勢的主要驅動因素，壓力其實來自機構投資者對市場的前瞻性辯論。

　　被擔憂遭遇AI沖擊的軟件板塊在過去三個月下跌了約24%，但未來兩年的盈利預估實際上高約5%。“我們在多個涉及AI的行業看到了類似的動態——業績表現良好，盈利預期上調，但市盈率（估值）出現明顯壓縮。投資者越來越關注利潤的持久性，而不是短期盈利的強勁。”考博史密斯稱。

　　更關鍵的一點在于，2026年美國超大規模云服務商的資本支出約為6600億美元，比幾周前的估計高出約1200億美元，沖擊投資者信心的是，這一增長是以回購為代價的。

　　據統計，標普500指數回購在第四季度同比下跌了約7%，而超大規模云服務商的資本支出將消耗今年超過90%的現金流。

　　盡管如此，鑒于整體基本面背景依然具有支撐力，投資機構仍傾向于認為當前市場處于健康的回調之中，問題在于回調會持續多久、幅度有多深。

　　景順首席全球市場策略師萊維特（BrianLevitt）對第一財經表示，標普500涵蓋的大多數板塊今年以來依然保持上漲態勢。美國以外的股市也維持了之前的漲勢。此前市場由極少數公司領漲，如今領導地位如預期廣泛輪動。當前所見并非周期逆轉或所謂“AI泡沫”破裂，而是勢頭放緩后市場出現的健康調整。盡管過去一周市場波動加劇、市場情緒略顯低迷，但整體基本面背景仍然較為積極。